Förvaltarkommentar oktober 2024
Värdeutveckling
Börsutvecklingen i USA var fortsatt uppåtriktad under oktober med nya ATH (All Time High) som noterades vid ett flertal tillfällen. Motorn i utvecklingen var återigen Magnificent 7-aktierna, där de som rapporterat under månadens senare del också väl levde upp till högt ställda förväntningar. Men kursreaktionerna efter rapporteringen var blandade, då framåtblickande prognoser från företagen var mer dämpat positiva. I Europa och Japan var riktningen sidledes där teknologibolag gick bäst, även om de är mindre representerade i dessa regioner.
Efter en period med starkare svensk krona noterades en tydlig försvagning av vår valuta, särskilt mot dollarn. Den relativt starka ekonomin i USA har medfört högre amerikanska långräntor. Fondernas exponering mot utländska aktier har bidragit positivt till värdeutvecklingen under månaden.
Aktiviteten på den nordiska kreditmarknaden var fortsatt hög med ett flertal primäremissioner samtidigt som efterfrågan från investerare låg på en hög nivå. Kreditspreadarna var oförändrade under oktober, både för High Yield obligationer och Investment Grade obligationer.
Blandfonderna hade en positiv avkastning: Espiria 30 ökade med 1,4 procent, Espiria 60 ökade med 2,4 procent och Espiria 90 ökade med 1,3 procent.Både ränte- och aktieinnehaven bidrog till den goda avkastningen. Bland aktieinnehaven utvecklades JP Morgan (bank, USA) +7 procent och TSMC (halvledartillverkning, Taiwan) +5 procent väl.
Aktiefonden Espiria Global Innovation gick upp med 2,5 procent. TSMC (halvledartillverkning, Taiwan) +5 procent visade i sin kvartalsrapport på mycket stark efterfrågan och god lönsamhet samt ljusa utsikter. Ericsson (telekomutrustning, Sverige) överraskade marknaden med väsentligt bättre marginaler i sin rapport samt att kostnadsbesparingar fått genomslag i resultatet. Att den viktiga amerikanska marknaden återigen visar tillväxt var också en positiv signal.
Aktiefonden Espiria SDG Solutions gick upp med 0,8 procent. Fonden har en hög andel inom sektorn Hälsovård där företagsspecifika händelser gav utslag i kursutvecklingen, positivt för Bristol Myers Squibb (läkemedel, USA) +7 procent med lovande resultat för en läkemedelskandidat och Sobi (läkemedel, Sverige) +8 procent där resultatet i kvartalsrapporten väsentligt översteg förväntningarna bland annat beroende på högre royaltyintäkter från försäljning av RS-virus vaccinet Beyfortus. Innehavet i Siemens Healthineers, (medicinsk tekning, Tyskland) -10 procent, gick svagt efter det att konkurrenten Philips vinstvarnat beroende på sämre utveckling i Kina.
Espiria Nordic Corporate Bond gick upp med 0,5 procent under månaden, vilket är något lägre än tidigare under året mätt i årstakt. Lägre styrräntor dämpar gradvis avkastningen då fondens andel i Floating Rates Notes är hög.
Omvärldsutveckling
I avvaktan på det amerikanska valet och möjliga utfallsrum har en seger för Donald Trump setts som mest troliga scenario baserat på dels opinionsundersökningar, dels på nätbaserade ”spelmarknader”. Baserat på detta har amerikanska långräntan stigit, dollarn stärkts och tillväxtaktier haft ytterligare en period av god utveckling. I Sverige har långräntan gått upp marginellt samtidigt som bilden med flera väntade styrräntesänkningar av Riksbanken är intakt.
Fortsatt är oljepriset (Brentolja) relativt lågt med 72 (72) dollar/fat där kriget i Mellanöstern inte påverkat så här långt. Kronan har återigen försvagats, med 5 procent till 10,70 mot dollarn och 2 procent till 11,70 mot euron.
Innehav och förändringar under perioden
I Espiria Global Innovation har vi återinvesterat i Tokyo Electron (utrustning för halvledartillverkning, Japan), marknadsledare inom flera delsegment inom tillverkning av utrustning och maskiner för produktion av halvledare. Innehavet i Thermo Fisher Scientific (medicinsk teknik, USA) har sålts efter en god kursutveckling, aktien har värderats upp utöver vad som kan motiveras fundamentalt i vår analys.
I Espiria SDG Solutions har vi nyinvesterat i Vestas Wind Systems (tillverkare av vindkraftverk, Danmark), som ledande tillverkare har Vestas en mycket stark position för att dra nytta av skiftet till produktion av förnybar el. Kortsiktigt har en förskjutning av flera projekt en dämpande effekt på ordersituationen, men detta är väl reflekterat i aktiens värdering och svaga utveckling i år. Ytterligare ett nytt innehav är Emerson Electric (automation, kontrollsystem, testsystem, USA), ett viktigt företag med strukturell tillväxt vars verksamhet gynnas av omställningen och övergången till ett mer elektrifierat samhälle.
Utblick
Så här långt i rapportsäsongen för det tredje kvartalet har flertalet amerikanska företag överträffat förväntningarna om sina resultat. Då ekonomin i USA är relativt stark, och särskilt i jämförelse med Europa, har det också fått genomslag på börserna de senaste månaderna, där amerikanska S&P500-index utvecklats bättre än olika Europa-index. Presidentvalet i USA kommer sannolikt att avgöra utvecklingen i närtid där en mer företagarvänlig politik slår igenom om republikanen Donald Trump vinner. I vår investeringsstrategi har vi fokus på ledande företag oavsett sektor och vi värdesätter kvalitetskriterier högt. Detta tillsammans med väl balanserade portföljer gör fonderna väl positionerade oavsett utfallet i det amerikanska presidentvalet.
För nordiska företagsobligationer har utvecklingen så här långt under 2024 varit i linje med våra förväntningar om en avkastning i intervallet 8–9 procent för helåret.
